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【资讯】一位海外投资人士看救市

发布时间:2020-10-17 02:09:47 阅读: 来源:安全阀厂家

一位海外投资人士看救市

6月下旬以来,A股市场发生踩踏式下跌,监管层推出一系列举措大力救市。尽管外界对此颇有微辞,认为政府对市场干预过多。但在我看来,救市措施暂时稳定了人心,大大减缓了去杠杆过程中引发的恐慌性抛售,给投资者提供了喘气休整的时间。

6月下旬以来,A股市场发生踩踏式下跌,监管层推出一系列举措大力救市。尽管外界对此颇有微辞,认为政府对市场干预过多。但在我看来,救市措施暂时稳定了人心,大大减缓了去杠杆过程中引发的恐慌性抛售,给投资者提供了喘气休整的时间。  政府救市在海外市场上也并非没有先例,例如2008年金融海啸的美国政府救市以及2012年欧债危机的欧洲央行救市。虽然国际投资者也都推崇自由市场,但大部分人都不希望看到A股发生股灾,因为中国现在是世界第二大金融市场,任何动荡都会蔓延到欧美市场,导致本来就低迷的全球经济雪上加霜。  现在市场上有一种声音认为,中国的救市措施会影响国际投资者对A股的信心。在我看来,只要这些措施是短期的,而且政府能在股灾后提高对杠杆市场的监管水平,就不会影响A股市场对外资的长期吸引力,毕竟资本都是逐利的,2008年美国救市后投资者们也还是照样玩。而本次A股牛市的两大主线——引入民间资本进行国企改革、拓展中小企业融资渠道,都是国际投资者十分认同的投资机会。  在这些救市组合拳里,我觉得最有效的措施就是央行承诺给证金公司提供流动性支持,这也是欧美各国历史上必不可少的救市手段之一。因为在市场快速下跌过程中,券商、银行融资盘里的股票资产会不断贬值,导致金融机构本身的资产负债表出现流动性危机,进而蔓延到整个金融系统,2008年华尔街巨头雷曼兄弟就是这样倒掉的。所以我觉得央行注入流动性是必要的措施。  对于这次股市震荡,我很赞成国泰君安任泽平的总结:有毒资产加杠杆。有毒资产指的是那些高估值没业绩的小票,尤其以创业板居多;而杠杆则是野蛮生长的场外配资、伞信、两融、股权质押等层层杠杆。因此,我认为,A股这次是同时经历了美国1987年的大崩盘过程和2000年的科技股泡沫破灭过程。  1987年美国股市大崩盘,主要原因是上世纪80年代中期开始的并购重组热潮,使上市公司都疯狂地互相收购以提高账面上的资产规模和盈利水平,加上银行体系外的高息债券等金融创新工具兴起,也为并购融资提供了大量弹药。当时美股也是两个月内暴跌了30%,但在低位徘徊几个月后便开始慢牛行情,两年内甚至创新高,对实体经济的影响也很有限。因此,我认为反映中国经济主体的上证指数,也会经历类似的过程,在杠杆降到一定程度后便进入慢牛行情。  但对于创业板和中小板里的很多股票,它们的牛市其实从2013年便开始了,背景是政府大力鼓励的科技创新政策和互联网产业。就像上世纪90年代末纳斯达克泡沫一样,很多没业绩没盈利没资产的小公司,只要通过卖方分析师和财经媒体宣传一下,炒炒和互联网沾边的概念,马上便可获得高估值,已经是50倍的市盈率还可一路升到100倍。不幸的是,2000年科技股泡沫破灭之后,只有雅虎、谷歌、亚马逊、EBay等为数不多的公司能活到现在,而纳斯达克指数也是今年才回到2000年的高位5000点。  这次股市震荡,我体会最深的是,在高杠杆市场里,监管方、配资方、客户方所依赖的那条所谓“平仓线”,根本就起不了风险控制作用,甚至还变成了加速下跌的“恐慌线”。这就等于火灾时一屋子里几百号人同时奔往一扇门逃生,基本上是逃不掉的,而且会发生踩踏事件。融资炒股在国外市场已是很成熟的业务,但杠杆比例去到1:1.5就算是很高的了。因此对于A股投资者来说,不管散户还是机构,以后都应该控制好杠杆比例,为自己留条活路。(作者系和存资本投资总监)

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